1月16日，华西证券（002926）发布一篇摩托车行业的研究报告，报告指出，供给持续驱动，旺季催化临近。

(相关资料图)

报告具体内容如下：

分析与判断:行业：疫情+淡季致短期承压预计23年30-40%增速

疫情反复+淡季来临，12月中大排出货承压。据中国摩托车商会数据，2022年12月国内250cc+中大排量摩托车产销分别完成2.76和2.60万辆，同比分别-22.8%和-30.7%，环比分别-12.4%和-3.6%，连续两月出现月度销量同比下滑，主流摩企均出现不同程度下降，我们预计主要受三方面因素扰动：1)11月以来多地疫情出现反复，经销商下单、摩企出货受阻，且12月影响显著高于11月；2)10月起受天气影响，中大排销售逐步迎来销售淡季，加之11月下旬部分地区温度骤降加重淡季影响；3)2022年1-10月行业增速达到58.9%，大幅超出预期，部分摩企提前完成全年目标，减少2022Q4出货、迎接2023。

预计2023年中大排行业增速30-40%，节奏上2月有望开启高增。结构上看，250cc(不含)-400cc仍为250cc+销售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增长迅速，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。虽然11-12月销量有所承压，但2022全年累计增速表现仍超出我们年初预期，体现强劲的中大排终端需求，后续考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，我们预计2023年行业增速30-40%。节奏上看，考虑2023年春节前置，2月起行业即有望开启高增，持续推荐中大排量摩托车赛道。

春风：两轮产品大年渐进四轮需求仍然稳健

两轮摩托车：据中国摩托车商会数据，12月春风250cc以上销量0.58万辆，同比-21.4%，环比+91.8%，环比高增主要受出口拉动；1-12月累计销售5.68万辆，同比+70.9%。若考虑250cc，12月春风250cc(含)及以上销量0.76万辆，同比-31.4%，环比+49.2%，1-12月累计销售10.30万辆，同比+18.9%。

展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：

1)内销：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，6月中旬开启交付，月度交付稳步攀升；同时据春风2022年秋季战略发布会，2023年公司将迎产品大年，包含6款燃油两轮、4款电动两轮产品，对于销量的拉动作用值得期待；

2)出口：2021年、2022年250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35万辆，同比分别+227%、+87%，2023全年预计50+%增长。

四轮沙滩车：据中国摩托车商会数据，12月春风四轮出口1.79万辆，同比-9.0%，环比+37.9%，同比下滑主要受2022Q4高基数影响，环比则较大程度回升，预计主要受年款换代认证陆续获得促进。同时从产量端来看，10-12月春风四轮生产分别1.32、1.54、1.62万辆，体现海外四轮需求仍然稳健。利润层面，2021H2至今公司针对北美四轮车型已进行四轮终端调价，客观扰动改善(汇率提升、海运费下探)、主观调价双重促进下，2022Q2-Q3公司盈利能力明显向好，预计2023年将进一步受益，对于利润端的促进作用值得关注。

投资建议

中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力（603129）、钱江摩托（000913）】，相关受益标的【隆鑫通用（603766）】。

风险提示

禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。

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